业绩回顾

(资料图)

1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：收入43.12 亿元，同比+12.41%；归母净利润15.30亿元，同比+20.21%；扣非净利润15.00 亿元，同比+20.74%，公司业绩符合我们预期。单季度来看，2Q23 公司收入22.10 亿元，同比+13.34%，环比+5.13%；归母净利润7.96 亿元，同比+19.54%，环比+8.30%。

发展趋势

主营业务收入稳健增长，盈利能力稳步提升。1）新型电子元器件下游需求持续旺盛，推动公司电子元器件主业营收稳健增长，核心子公司振华永光（半导体分立器件）、振华云科（电阻）收入分别同比+52.5%/ +12.1%，高附加值元器件销售旺盛。2）1H23 公司销售毛利率同比提升0.33ppt 至62.47%；归母净利率同比提升2.30ppt 至35.49%。子公司层面，振华新云/振华永光/振华云科净利率分别同比+3.1ppt/1.9ppt/8.1ppt，盈利能力稳步提升。3）1H23 公司期间费用率同比-1.93ppt 至17.90%，管理/销售/研发费用率均呈现不同程度收窄，规模效应助力费用端同比改善。

聚焦元器件主业，核心技术突破助力公司长期成长。报告期内，公司聚焦电子元器件核心主业，共计申请专利 203 件，获得专利授权 119 件，新设南京及成都研发平台，聚力电子元器件核心技术突破。1）半导体分立器件方面：成功研制出基于第七代 IGBT 芯片的功率模块；2）基础元器件领域：实现低电阻温度系数合金箔电阻器的生产，成功研制出 LTCC 小尺寸巴伦滤波器，实现多品种高压直流接触器国产化；3）电子材料领域：高频高强度铜基 LTCC 系列材料取得突破性进展，高纯氧化铝陶瓷基板性能已达国外先进水平。我们认为，核心技术突破及研发成果落地有望持续加强公司在电子元器件领域的行业竞争力，助力公司的长期可持续发展。

定增项目持续推进，产能扩张蓄积成长动能。公司2022 年公告拟定增募资不超过 25.18 亿元投入半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件、继电器及控制组件、开关及显控组件的产能建设项目，2023 年6 月，证监会已同意本次定增注册申请。我们认为公司上述核心产品扩产和产线升级改造有望优化公司产品结构、提高生产效率，有助于进一步巩固公司行业领先优势，为公司蓄积长期成长动能。

盈利预测与估值

我们维持公司2023/2024 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年15.1/12.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价124.04 元，对应2023/2024 年21.3/17.0 倍市盈率，潜在涨幅41%。

风险

订单及产品交付不及预期。